随着12月美联储议息会议日益临近，市场对降息的预期正经历剧烈震荡。芝加哥商品交易所（CME）“美联储观察工具”数据显示，11月初市场对美联储12月降息25个基点的概率一度逼近95%，但截至11月14日已骤降至44%。这一戏剧性反转的背后，是美国通胀黏性与就业市场降温信号的反复角力，叠加联邦政府停摆导致的官方数据缺位，共同将货币政策走向拖入“迷雾区”。

数据博弈：

通胀韧性与就业降温的反向拉扯

通胀数据的超预期表现，成为压制降息预期的核心变量。美国劳工统计局10月末延迟发布的9月消费者价格指数（CPI）显示，当月美国CPI同比上涨3%，虽略低于市场预期的3.1%，但较8月的2.9%有所回升，且持续高于美联储设定的2%政策目标。能源价格攀升成为主要推手，当月汽油价格指数上涨4.1%，带动整体能源价格上涨1.5%。更值得警惕的是服务类通胀的韧性——住房、医疗等核心服务价格同比涨幅均维持在3.5%以上，清晰表明通胀下行路径并非坦途。

与通胀黏性形成鲜明对比的是，就业市场持续释放降温信号。受美国联邦政府从10月初起连续多日的停摆影响，10月官方非农就业报告至今缺位，市场被迫依赖私人机构数据研判趋势。美国薪资处理机构ADP最新推出的“私营就业四周移动平均”指标显示，在截至10月25日的四周内，美国企业平均每周裁员11250人，10月下半月劳动力市场动能较月初显著放缓。

多家私营机构的数据进一步印证了裁员潮的蔓延态势。就业咨询广发平台Challenger,Gray&Christmas的数据显示，美国企业10月宣布裁员15.3万人，较9月激增183%，创下逾20年来同期最高纪录。该机构分析指出，成本削减、人工智能替代等是裁员激增的主要原因。美国密歇根大学的最新调查亦显示，71%的受访者预计未来一年失业率将上升，反映出公众对就业市场的信心持续低迷。

机构研判：

降息预期收敛 12月或“按兵不动”

在数据矛盾与政策信号模糊的双重影响下，机构对美联储降息前景的预期已显著收敛，其中美国银行、野村证券等机构均明确预测，美联储12月将维持利率不变。

美国银行在最新研报中指出，当前通胀黏性已超出市场此前预期，尤其是能源价格上涨可能形成新的通胀推力。该行分析师强调，尽管裁员数据攀升，但美国平均时薪同比涨幅仍稳定在4%左右，劳动力市场韧性尚存，难以构成美联储进一步降息的充分理由。美国银行认为，在通胀未明确回归2%目标轨道前美联储不会贸然降息。

野村证券则从经济前景不确定性角度给出研判。该机构分析师表示，特朗普政府近期释放的关税政策调整信号值得警惕，对进口商品加征关税，可能通过进口价格传导效应推升美国国内通胀。这一潜在风险将进一步制约美联储的降息空间，使其在决策时更加谨慎。基于上述判断，野村预测美联储将在12月议息会议上维持当前利率区间不变，明年一季度末才可能重启降息进程。

从后续来看，随着美国联邦政府结束“停摆”，11月官方通胀及就业数据的发布或将为美联储12月利率决议提供进一步参考。本报记者 张 博

来源:国际商报

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